京公財經(jīng)訊：正泰集團義烏工廠的火災煙霧還未散去四平塑料管材生產(chǎn)線，北交所準考生新天力科技股份有限公司(以下簡稱“新天力”)也在上市沖刺的節(jié)骨眼上“火”了。

2025年11月27日上午，位于浙江臺州市臺州灣新區(qū)蓬北大道的新天力生產(chǎn)基地突發(fā)火災，現(xiàn)場火勢燃燒猛烈，黑煙滾滾。網(wǎng)上顯示，熊熊燃燒的火焰伴隨著滾滾濃煙從一廠房建筑里往外噴涌，十幾公里外都能看見。

11月28日，新天力發(fā)布公告稱本次火災事故未造成人員傷亡，預計不會對公司整體生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響?？墒?，新天力作為國內(nèi)熱成型食品容器行業(yè)的“跑者”，上市鐘聲還未響起，卻先敲響了安全警鐘。連工廠都管不好，憑什么上市圈錢？這一場大火，可能不僅燒掉了廠房設備，更可能是它的上市前程。

客戶集中度高：業(yè)績穩(wěn)定的“達摩克利斯之劍”

新天力的客戶集中度高得驚人，這無疑是其上市之路上的要隱患。招股書顯示，從2022年到2025年上半年，新天力對前五大客戶的銷售收入占總營收的比例分別為62.10%、63.63%、65.60%和63.27%，呈現(xiàn)出持續(xù)上升的趨勢。其中，蜜雪冰城和香飄飄這兩家茶飲巨頭始終穩(wěn)居前兩位，計貢獻的銷售收入占比分別達到48.79%、50.32%、48.76%和42.29%。換句話說，新天力將近一半的收入都依賴于這兩家客戶。

這種高度集中的客戶結構，使得新天力的業(yè)績與大客戶的發(fā)展狀況緊密相連，猶如將所有雞蛋放在一個籃子里，風險大。大客戶通常擁有更強的議價能力，可能會持續(xù)壓低采購價格，從而擠壓供應商的利潤空間。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，新天力報告期內(nèi)的綜毛利率分別為17.13%、18.78%、18.30%和19.44%，在制造業(yè)中屬于中等偏下水平，這在一定程度上反映出大客戶議價對其利潤的擠壓。

更為嚴重的是，如果主要客戶因為自身經(jīng)營調(diào)整、供應鏈多元化或行業(yè)競爭加劇而減少訂單，新天力的業(yè)績將受到直接沖擊。例如，2025年一季度，香飄飄營收暴跌19.98%，凈虧損近1900萬元。新天力在2025年一季度營業(yè)收入同比減少1448.08萬元，同比下降5.64%，這或許正是客戶依賴癥發(fā)作的先兆。這種依賴單一行業(yè)、少數(shù)客戶的業(yè)務結構，使得新天力的抗風險能力明顯不足，業(yè)績穩(wěn)定堪憂。

信披瑕疵：誠信基石的動搖

信息披露是企業(yè)上市過程中至關重要的一環(huán)，它直接關系到投資者對企業(yè)的了解和決策。然而，新天力在信披方面卻存在諸多瑕疵，這無疑動搖了其誠信基石。

在核心技術披露上，新天力出現(xiàn)了明顯矛盾。2024年7月24日，新天力在公開轉(zhuǎn)讓說明書中稱，核心技術“厚多層共擠工藝”為自主研發(fā)且已實現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)。但在同日簽署的問詢函回復中，卻明確一項構成該工藝的EVOH利系受讓自臺州學院，且作為技術儲備尚未應用于現(xiàn)有產(chǎn)品，無對應營收和毛利。這一矛盾表述在后續(xù)招股書中進一步延續(xù)，2024年12月的招股書(申報稿)仍將該EVOH利列為厚多層共擠工藝的組成部分，所處階段標注為“大批量生產(chǎn)”。直到北交所在二輪問詢中關注該問題后，新天力才承認信息披露不準確，并對招股書進行修改，將未實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化應用的EVOH利從核心技術的利保護措施中刪除。

除了核心技術披露問題，新天力在同業(yè)競爭認定上的反復也引發(fā)監(jiān)管質(zhì)疑。招股書顯示，公司實控人何麟君、王衛(wèi)兵的親屬控制著惠家網(wǎng)絡、潤潔塑業(yè)、紅達塑業(yè)等企業(yè)，這些公司均涉及與新天力相同或類似的塑料、紙質(zhì)容器業(yè)務，部分供應商也存在重疊。起初，新天力以“客戶群體不同”“銷售區(qū)域差異”為由，否認與上述企業(yè)構成同業(yè)競爭。例如稱惠家網(wǎng)絡面向終端消費者、紅達塑業(yè)聚焦境外市場，與自身面向境內(nèi)企業(yè)客戶的定位無沖突。但北交所核查發(fā)現(xiàn)，上海部分商同時銷售新天力與紅達塑業(yè)的產(chǎn)品，直接戳破了銷售區(qū)域隔離的說法。在監(jiān)管追問下，新天力終“改口”，承認前次信披不準確、不充分，確認與三家關聯(lián)企業(yè)均構成同業(yè)競爭，只是強調(diào)不構成重大不利影響。其坦言，此前未充分考慮終端渠道重風險，也未完整披露同業(yè)競爭的解決措施。

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新天力的信披瑕疵，不僅反映出公司在信息披露管理上的混亂，也讓市場對其誠信度產(chǎn)生質(zhì)疑。在資本市場中，信息披露的真實、準確和完整是投資者決策的重要依據(jù)，任何虛假或誤導的信息都可能導致投資者做出錯誤的決策，從而遭受損失。新天力的信披問題無疑為其上市之路蒙上了一層陰影。

法拉利849 Testarossa采用融未來感與歷史傳承的設計理念，新車更是沿用了躍馬歷史上具傳奇彩的命名——Testa Rossa。該命名早應用于1956年的法拉利500 TR車型，用以描述法拉利高能賽車發(fā)動機凸輪軸蓋的顏；而后在1984年，法拉利Testarossa再度采用了這一命名。

生條件為因廣汽生產(chǎn)、運輸?shù)确怯脩粼?，導致鎖定配置的車輛于2026年2月14日前開票交付。補貼金額為至高補貼15000元。具體依據(jù)各品牌購置稅政策，較2025多出的差額部分，給予現(xiàn)金補貼或尾款抵扣，具體金額以實際車型配置及核算結果為準。

具體來看，2025年11月，阿維塔品牌銷量14057輛，深藍汽車銷量33060輛，長安啟源銷量46909輛。

在整車電氣調(diào)試階段，團隊聚焦技術難點優(yōu)化測試流程，僅用時10天便完成高壓上電，創(chuàng)造了臺架測試速度新紀錄。試制驗證階段，相關部門高協(xié)同、快速響應問題，建立 “每日點檢夕會+每周項例會” 的雙重閉環(huán)機制，推動試制階段問題快速清零。

楊小翠在致辭中表示，作為中國一汽在海外的前端運營實體，一汽中東公司將承擔市場拓展、品牌建設、渠道運營及產(chǎn)品本地化反饋等核心職能，從而更直接、更敏捷地響應本地用戶與作伙伴需求。她指出，紅旗品牌在國車形象、制造實力與文化認同方面具備特優(yōu)勢，同時也需直面市場競爭，通過營銷、優(yōu)質(zhì)服務與高協(xié)同，持續(xù)提升區(qū)域競爭力。

財務問題：盈利質(zhì)量與償債能力的雙重考驗

財務狀況是企業(yè)上市審核的關注域之一，新天力的財務問題卻令人擔憂，面臨著盈利質(zhì)量與償債能力的雙重考驗。

從盈利質(zhì)量來看，新天力雖然報告期內(nèi)營收和凈利潤呈現(xiàn)增長態(tài)勢，但盈利質(zhì)量卻不盡如人意。報告期內(nèi)，塑料擠出機設備公司營業(yè)收入從2022年的9.44億元增長至2024年的11.01億元，凈利潤從3632.26萬元提升至6840.08萬元。然而，其凈利潤率分別為3.85%、4.72%和6.21%，雖然有所提升，但在制造業(yè)中仍處于偏低水平。此外，新天力2025年一季度營業(yè)收入同比減少5.64%，歸屬凈利潤卻同比增長17.71%，但經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下降23.96%，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額與凈利潤的比值從2.80倍降至1.80倍，盈利質(zhì)量下降明顯。

新天力的毛利率也低于行業(yè)均值。近一期完整會計年度內(nèi)，新天力毛利率為18.3%，低于行業(yè)均值21.67%。毛利率的波動也較為明顯，近三期完整會計年度內(nèi)，公司毛利率分別為17.13%、18.78%、18.3%，近兩期同比變動分別為9.68%、-2.59%。較低且波動的毛利率反映出公司在成本控制和產(chǎn)品定價方面存在一定問題，盈利能力不夠穩(wěn)定。

在償債能力方面，新天力的資產(chǎn)負債率顯著高于同行業(yè)平均水平。2022年至2025年6月末，新天力的資產(chǎn)負債率分別為62.09%、53.60%、50.56%和45.52%，雖然有所下降，但仍高于行業(yè)均值的44.01%、45.59%、46.09%和35.71%。高負債運營不僅會增加財務成本，也反映出公司自身積累有限，業(yè)務發(fā)展很大程度上依賴債務融資，現(xiàn)金流壓力較大。此外，新天力的流動比率和速動比率遠低于同行業(yè)可比公司，表明新天力的短期償債能力較弱，資金流動不足。

募資擴產(chǎn)要存疑：產(chǎn)能過剩與市場風險的雙重夾擊

新天力本次IPO擬募集資金3.98億元，其中約3.37億元用于“年產(chǎn)36,000噸高質(zhì)量塑料食品容器擴產(chǎn)項目”，占募資總額的85%。然而，這一募資擴產(chǎn)計劃卻存在諸多疑問，面臨著產(chǎn)能過剩與市場風險的雙重夾擊。

一方面，2022年至2025年1-6月，新天力塑料食品容器產(chǎn)能利用率分別為83.38%、97.43%、91.04%和81.37%，呈下降趨勢。在現(xiàn)有產(chǎn)能尚未充分利用的情況下大幅擴產(chǎn)，可能引發(fā)產(chǎn)能過剩風險。新天力目前塑料食品容器產(chǎn)能為73741.85噸，募投項目規(guī)劃新增產(chǎn)能36000噸。新增產(chǎn)能如何消化？

另一方面，募投項目益預測的理存疑。新天力對項目經(jīng)濟益的分析數(shù)據(jù)均為預測信息，一旦市場需求變化或競爭加劇，可能導致投資益不及預期。考慮到新天力目前客戶集中度高的問題，新增產(chǎn)能的消化將高度依賴開拓新客戶的能力，而這在競爭激烈的食品容器行業(yè)并非易事。從行業(yè)競爭格局來看，食品容器行業(yè)門檻低、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重，價格競爭激烈。如果新天力無法在技術、成本或渠道方面形成差異化優(yōu)勢，新增產(chǎn)能很可能無法按計劃消化，進而影響公司的整體盈利能力。

此外，在環(huán)保政策趨嚴的背景下，新天力仍將大部分募集資金投向塑料容器產(chǎn)能擴張，這一決策的理和風險承受能力令人質(zhì)疑。隨著全球范圍內(nèi)禁限塑政策的持續(xù)推進，政策范圍擴大至塑料杯、碗、盒等產(chǎn)品的可能正在增加。如果塑料制品面臨類似的政策限制，新天力的主營業(yè)務將遭受致命打擊，新增產(chǎn)能也可能淪為閑置產(chǎn)能，成為沉重的財務負擔。

股權集中：家族控制的潛在風險

新天力的股權結構呈現(xiàn)出高度集中的特征。實際控制人何麟君和王衛(wèi)兵為郎舅關系，兩人計控制公司95.02%的表決權股份。這種“一股大”的股權結構，使得公司的決策權高度集中在少數(shù)人手中，容易形成“家族控制”的格局。

在家族控制下，公司的董事會和監(jiān)事會可能難以發(fā)揮有的制衡作用。例如，新天力在2025年7月取消了監(jiān)事會，改由董事會審計委員會“兼職”監(jiān)督。

此外，實際控制人親屬多人在公司任職，并深度參與公司經(jīng)營，這種復雜的家族關系網(wǎng)絡可能引發(fā)利益輸送、關聯(lián)交易等不規(guī)范行為。如實際控制人親屬控制的鑫鼎錦尚公司，成立當年就成為新天力的一大經(jīng)銷商，采購占同類產(chǎn)品的90%。此外，新天力還需向這家關聯(lián)公司支付市場開拓費。這種關聯(lián)交易的公允和要存疑，可能存在利益輸送的情況，損害公司和中小股東的利益。

社保公積金問題：社會責任的缺失

新天力在社保公積金繳納方面存在不規(guī)范問題，這反映出公司在社會責任方面的缺失。2022年至2025年6月末，新天力為員工繳納社會保險比例分別為63.07%、84.50%、92.22%和 92.75%，住房公積金的繳納比例為30.15%、85.10%、92.22%和 92.75%。雖然比例逐年提升，但仍存在部分員工未繳納的情況。

經(jīng)測算，報告期各期，新天力未繳納社會保險、住房公積金計金額占各期利潤總額的比例為14.44%、10.20%、2.67%和 1.24%。這意味著新天力在社保公積金繳納方面的不足，對公司的利潤產(chǎn)生了一定的影響。盡管控股股東和實際控制人雖已出具補繳承諾，但此類問題在IPO審核中往往被嚴格審視。為員工繳納社保公積金是企業(yè)的法定義務，新天力在規(guī)底線問題上“討價還價”，不僅暴露了其內(nèi)部管理的規(guī)范不足，也引發(fā)了市場對其社會責任意識的質(zhì)疑。

關聯(lián)交易復雜：利益輸送的潛在渠道

新天力的關聯(lián)交易復雜，存在利益輸送的潛在風險。招股書顯示，公司實控人何麟君、王衛(wèi)兵的親屬控制著多家企業(yè)，這些企業(yè)與新天力存在相同或類似的業(yè)務，部分供應商也存在重疊，關聯(lián)交易頻繁。

例如，實際控制人親屬控制的鑫鼎錦尚公司，成立當年就成為新天力的一大經(jīng)銷商，采購占同類產(chǎn)品的90%。此外，新天力還需向這家關聯(lián)公司支付市場開拓費。北交所在二輪問詢中關注了關聯(lián)交易情況，要求公司說明與前十名經(jīng)銷商達成作的背景、過程，以及特殊折扣產(chǎn)品的確定標準和相關內(nèi)控措施。這些關聯(lián)交易的公允和要存疑，可能存在利益輸送的情況，損害公司和中小股東的利益。

此外，公司實控人親屬控制的紅達塑業(yè)存在同業(yè)競爭，相似業(yè)務收入占比常年5%，且存在重疊客戶與渠道，公司從初否認到終承認，信披反復。這種復雜的關聯(lián)交易關系，使得公司的業(yè)務邊界模糊，容易引發(fā)利益輸送等不規(guī)范行為，增加了公司的經(jīng)營風險和監(jiān)管風險。

新天力沖刺北交所上市之路充滿了重重隱憂?？蛻艏卸雀?、信披瑕疵、財務問題、募資擴產(chǎn)要存疑、股權集中、社保公積金問題、限塑令影響以及關聯(lián)交易復雜等問題四平塑料管材生產(chǎn)線，如同一道道難以跨越的坎，橫亙在新天力面前。如今又遇火災，這無疑讓本就艱難的上市之路雪上加霜，其上市前景變得更加撲朔迷離。